新股年内多破发与“询价新规”有关？投资者还能躺着打新吗？

2021-12-22 15:34:59 来源：广州日报

“询价新规”提高新股市盈率或为破发主因

东财Choice数据显示，截至12月21日，2021年共有12只新股上市首日收盘价跌破发行价。其中不乏发行价在100元以上的新股。如百济神州-U于12月15日上市，发行价为192.6元/股，但上市首日以160.98元/股的收盘价收场，较发行价低16.46%。

新股破发给投资者带来了不少损失。10月28日在科创板上市的成大生物开盘走低跌破了发行价，上市首日收报80元/股，跌幅超过27%。按照科创板中一签500股来计算，投资者中一签亏损金额约为1.5万元。

接二连三的新股破发让“打新”躺赢成为过去式。有市场观点认为，新股破发与此前沪深交易所推出的“询价新规”有关。今年8月，沪深交易所均发布公告表示，拟修订科创板和创业板发行和承销的相关规则。

针对实践中出现了部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况新问题，新规调整了最高报价剔除比例，将最高报价剔除比例由目前的“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%”。

广东杰海律师事务所金融部合伙人廖艺行认为，“询价新规”的多项措施都有推高新股市盈率的效果。“比如，最高报价剔除比例的调整，从‘不低于10%’调整为‘1%’至‘3%’，意味着至少会有比过去多出7%的高报价入围，受此影响，入围报价区间向高报价变动，低报价无法入围的比例自然会升高。另一方面，‘询价新规’发布初期，投资者对于打新还停留在入围即盈利的非理性认知上，为了能提高报价入围几率，投资者也会选择尽量高报价。”

廖艺行表示，上述情况导致了新股高发行价的现象，在其他因素不变的情况下，新股上市首日涨幅极有可能会有所下降，甚至会出现破发的情况。

频频超募也有影响最贵新股超募50亿元

另一方面新股超募的情况也频频出现。12月20日晚间，禾迈股份发布了关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告，使用最高不超过人民币45亿元(含本数)的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。

而根据招股说明书，禾迈股份本次发行募集资金总额不超过5.57亿元，主要用于禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目，以及补充流动资金。但由于禾迈股份的发行价最终定为557.8元/股，按照公开发行股票1000万股计算，本次实际募集的金额为55.78亿元，较原计划多出了约50亿元。

有网友在微博表示：“这钱可以给几十个中小企业进行业务发展了，从小微企业发展到小强企业，而现在就这么从股民、基民手里转移成银行理财产品了，这种IPO值得怀疑。”

除了禾迈股份之外，11月22日上市的鼎阳科技也出现了超募的现象。与禾迈股份类似，鼎阳科技同样决定使用额度不超过11亿元的超募资金及闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好的保本型银行理财产品或存款类产品或券商收益凭证。

“高发行价及超募问题是受到了‘询价新规’发布的影响，但该影响应该是短期的。”广东杰海律师事务所金融部合伙人廖艺行表示，由于新规的发布，导致过往成熟的新股报价机制被改变，很多以前行之有效的报价策略失效了，出现了高发行价的现象，高发行价也增加了新股超募的可能。

前海开源首席经济学家杨德龙表示：“超募可能会让企业有更多资金闲置，这会降低募集资金的利用效率。”据了解，超募资金的投向也有加大公司投资风险的可能，甚至会导致公司管理层“滥用自由现金流”的情况出现。

对此，有业内人士建议，可以允许使用超募资金在未来股价低的时候用来回购，以保障股价的流动性。广东杰海律师事务所金融部合伙人廖艺行认为，随着时间的推移，投资者对新规机制的逐渐熟悉，新股的报价会逐渐理性，高价发行和超募的问题可能会逐步解决，但投资者盲目打新的冲动会减少，以后投资者参与打新，需要认真研究基本面以及企业发展情况。同时，廖艺行预测，个人投资者参与打新的意愿可能会下降，机构打新的比例可能会提高。