基金：汇金增持四大行传递积极信号

日前，国有四大行农行、工行、中行、建行发布公告称，汇金公司增持其股份。对此，包括招商基金、前海开源基金、摩根士丹利基金等公司指出，汇金增持四大银行股份，为股市投资传递积极信号，有助于二级市场投资者信心恢复。

（1）招商基金

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，汇金增持四大行此举主要有两方面的意图：

(资料图片)

第一：作为“国家队选手”释放积极政策信号，维护市场稳定，提供市场流动性，提振投资者信心。

历史数据表明，每次汇金下场增持银行股，二级市场均有良好反馈。例如2009年10月，汇金增持三大行，上证指数连续3个月飘红，涨幅达18%左右。

第二：当前银行板块估值处于低位，回报率可期，既是对银行板块的整体托举，也有助于实现国有金融资产的保值增值。

近十年来，银行板块估值处于逐步下降态势。以整体法计算，银行板块最新滚动市盈率为4.77倍，为A股市场中估值偏低的板块，而且A股上市银行业估值相比境外银行股也整体偏低。

银行业估值修复的逻辑，李湛认为有以下几点：

1．银行业本身基本面良好。银行股拥有低估值、高分红、股价相对稳定等特点。从这两年的发展情况看，银行业发展较为稳健，过往分红和回报也较为可观。

2．随着宏观经济恢复向好，银行板块后续估值修复可期。国内较多经济数据如PMI、工业企业利润等均有边际修复的迹象。银行业作为顺周期行业，ROE已在底部，随着货币政策稳定、居民端和企业端预期逐渐回升，上市银行的业绩也有望触底回升，带动估值和股价回升。

3．随着房地产、地方政府隐性债务等风险逐步化解，银行经营或将更加稳健。随着历史不良率持续出清，估值已经较大程度反映并消化全口径不良率。

（2）摩根士丹利基金

摩根士丹利基金指出，汇金时隔十年后再次增持，当前时点增持目的在于提振市场信心。上证指数3000点是市场重要的心理关口，今年8月25日，上证指数逼近3050点，周末证监会发布一系列活跃资本市场的举措，市场重回反弹。节后海外市场波动较大，国内消费数据相对不及预期，市场继续回落，上证指数再次跌破3100点，市场信心仍然不足，此时汇金增持有利于提振信心。

汇金公司增持四大行存在着较强的政策意味。历史上看，汇金公司对四大行的增持对短期市场有较强的提振作用。2008年9月18日，汇金公司宣布在二级市场增持工、建、中三大行股票，此后四大行出现连续涨停；2009年10月、2011年10月、2012年10月国有行均公告过汇金公司增持，对市场也起到了很好的稳定作用。2013年6月汇金公司增持四大行，市场表现不佳，原因在于当时遭遇“钱荒”，“钱荒”过后，市场有所企稳并反弹。因此，我们认为汇金增持对短期市场的引导作用是值得期待的。

从中长期看，市场的扭转需要盈利的支撑。A股上市公司在今年中报业绩大幅下滑后，3季度存在显著改善的可能，原因是PPI等价格指数显著上行，消费增速也在上升，4季度有望进一步提升，我们认为当前A股市场存在潜在机会。

（3）前海开源基金

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，汇金公司此时“真金白银”，对于A股市场意义重大。当前银行股估值普遍偏低，汇金公司持续不断的“真金白银”地投入，有助于银行股估值修复。从今年上半年银行股的银行股的表现来看，银行业绩普遍表现稳定，但A股上市银行的破净率仍然较高。增持四大行或许只是个开始，汇金公司此次承诺持续增持四大国有银行的A股份，向市场传递了“持续投入”、呵护市场的强烈信号。这将对稳定和提振投资者信心起到重要的积极作用，也有助于我国资本市场进一步健康可持续发展。

（4）汇丰晋信

对于后市，汇丰晋信基金认为，有望看到经济与上市公司基本面不断夯实，企业的盈利拐点将更加明确。同时我们也有望看到更多偏积极的因素持续兑现。宏观经济、企业盈利以及市场周期有望逐步形成共振，并带动市场情绪的扭转和整体的估值修复。上述因素的影响和共振将是一个量变逐步引起质变的过程，站在当前时点，我们不妨多一点耐心和乐观，静待从量变到质变的转化。

长期看，随着地产周期的见顶回落，中国经济的动能正在发生重构，以高端制造、数字经济和自主可控为代表的新的经济增长动能将具备更大的长期发展空间，有望在未来获得资本市场的价值重估，也是目前权益资产低位时值得重点布局的方向。但考虑到短期的不确定性，我们将重点挖掘能够兼顾长期发展空间和短期盈利估值改善弹性的结构性机会，主要将包括：

（1）产业趋势和产业政策共振的科技板块：电子、计算机；

（2）受益经济回升的顺周期板块：金融，竣工链、纺服链；

（3）估值和长期空间兼具的弱经济周期板块：部分刚性需求的医药行业、新能源产业链。

关键词：